這首詞為作者在建康（今南京）任淮西財賦總領時所寫。烏衣園，在烏衣巷之東，為晉代王謝等貴族故宅的遺址，宋代時此地成為游樂場所。
“柳帶榆錢 ”，寫的是春末景況，故下句云“又還過 ，清明寒食”，深有光陰荏苒之感。清明時節(jié)正是出游的好時候。下面就寫游園所見。“天一笑”，指天晴，化用杜甫的“每蒙天一笑，復似物皆春?！薄傲_綺 ”，此代指游女。這幾句寫游樂盛況：連天公也顯得特別高興綻開笑臉。游女如云，笙歌滿耳，一片歡樂。而此時花園里的景色也格外清麗，正是雨后初晴之時 ，經(jīng)過春雨的滋潤清洗，花紅欲染，山青如滴，色彩分明，十分奪目。以上數(shù)句，作者把游人、景物、所見所聞的一切都寫得那么美好，他的心情應當是愉快的 ，但實際卻非如此?！皢柦铣仞^有誰來？江南客?！彼谴说氐墓賳T ，來游此地的池館即烏衣園，卻感到是作客（“江南客”自指并兼指其兄），感到與此地游人、景物很不融洽，可見其心情的悒郁。這里是反襯寫法，他為什么有這樣的心情呢？大概是由于仕宦的不如意。前一年年底他曾一度以淮西總領兼沿江制置使并知建康府，那是兩件很重要、也很能見才干的職務，可是為時不久就停兼了。管理錢糧的總領比起威行一方的軍政長官未免有些冷落，再加上其兄吳淵的投閑置散，自然會產生郁郁不得志的心理。這一個是用樂景寫哀，達到了十倍其哀的效果。
上片結拍以問句題明“江南客”今日來游烏衣園，下片順理成章地轉入懷古?！盀跻孪铮癃q昔 。烏衣事 ，今難覓?！眱删湟浴盀跻隆辈⑻幔铼q昔，事難覓，對比十分鮮明。王謝的德行已成歷史，今天不復存在，所以難覓。來到此地，只見小巷依然，于是自然生出物是人非之感?！暗昴暄嘧?，晚煙斜日。”只有春來秋去的燕子年年來此憑吊一番，“晚煙斜日”，景象何其蕭條。燕子當年經(jīng)歷過烏衣園的繁盛，如今又看到它的冷落，作者的今昔之感借燕子作了具體呈現(xiàn)。這里化用了劉禹錫《烏衣巷》詩句，但用意不同。劉詩旨在奚落、諷刺，這里是景仰、懷念。下面作者由歷史沉思回答自身：“抖擻一春塵土債 ，悲涼萬古英雄跡?！薄皦m土債”指自己和其兄的官務、宦情。這兩句意思說，本想解脫一下，誰知來到此地勾起如許悲涼。正如前面所述，他的悲涼既為王謝，更是為他們自己。這里“塵土債”與“英雄跡”對照，顯示了自己及其兄多少沉淪下僚 、塵驅物役的苦悶和憤慨；“英雄”二字顯示出兄弟二人不同于那些“戚戚于貧賤，汲汲于富貴”的世俗之人，他們悲憤的是壯志難酬，追求的是干一番驚天動地的英雄事業(yè)。至此，作者游園所觸發(fā)的深層意識才終于顯現(xiàn)出來 ?！扒曳甲痣S分趁芳時 ，休虛擲?！彪S分，照例應景之意。即要趁著這天氣晴和的清明時節(jié)開懷暢飲，莫要辜負這大好時光。本來這賞春宴游在他看來就是“虛擲”的表現(xiàn)——虛度了光陰，蹉跎了志業(yè)，可他卻說這樣才不虛擲，這是激憤的反語。更顯沉郁。
全詞線索分明：由寫景開始，歡樂之景襯托出心中郁悶之深；然后懷古，由歷史之事引出個人身世的慨嘆，可以說寫景和懷古都是為寫人服務的，而且結合得非常貼切。