此詞系隱括劉禹錫《石頭城》和《烏衣巷》二詩(shī)而成。詞中詠史情古，抒情寄慨，以鋪寫(xiě)景物抒發(fā)人事代謝古今滄桑的感慨。作者在詞中化用前人詩(shī)句為己所用，以己筆寫(xiě)己情，把劉禹錫原詩(shī)中生動(dòng)具體的形象——山川、草木、風(fēng)潮、月、燕等，融入自己的感觸。用“敷陳其事而直言之”的賦體，從容不迫地一一道來(lái)，使人更覺(jué)真實(shí)可感。
上片一開(kāi)始就突兀橫空而出，點(diǎn)明六代故都金陵是一個(gè)“佳麗地”，這一句是從謝朓《入朝曲》“江南佳麗地，金陵帝王州”中來(lái)，既切金陵，又令人渾然不覺(jué)。結(jié)尾卻又言簡(jiǎn)意賅的描寫(xiě)燕子的呢喃話舊，時(shí)間、地點(diǎn)是在“斜陽(yáng)里”的故都。以繁華始，以蕭瑟終，全詞情景的基調(diào)就這樣顯示了。經(jīng)過(guò)詞人運(yùn)用了峰回路轉(zhuǎn)、若斷若續(xù)的手法，金陵的一幅滄桑圖景刻畫(huà)得深切感人 。陳廷焯評(píng)周邦彥有云：“美成詞有前后若不相蒙者 ，正是頓挫之妙。”（《白雨齋詞話》卷一）頓挫的特色，在這篇懷古詞中最為明顯。作者在懷古，著眼點(diǎn)是六朝舊事，歷史興亡之感總括于“南朝感事誰(shuí)記 ”一句中。下面分別作點(diǎn)染。“山圍”四句化用劉禹錫《石頭城 》“山圍故國(guó)周遭在，潮打空城寂寞回 ”詩(shī)意?！澳钔ё釉怠睆墓艠?lè)府《莫愁樂(lè)》“艇子打兩槳 ，催送莫愁來(lái)”句中化出，也切合金陵之地。曾經(jīng)系過(guò)曾愁佳麗的游艇，斷崖倒樹(shù)，觸目荒涼，“空余舊跡”。接著，詞人化用劉禹錫“淮水東邊舊時(shí)月 ，夜深還過(guò)女墻來(lái)”的詩(shī)境，傷心東望，淮水蒼茫，不禁回想起昔時(shí)盛事，如酒簾飄飄，樂(lè)鼓咚咚，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)街的一片喧鬧景象，如今“酒旗戲鼓甚處市 ”這正是續(xù)而又?jǐn)?。最后，詞人化用了劉禹錫“舊時(shí)王謝堂前燕 ，飛入尋常百姓家”（《烏衣巷》）的詩(shī)境 ，借燕子的訴說(shuō)興亡，表現(xiàn)了“盛事 ”也許仍然可記，“舊跡”也許仍然可憑。這便是斷而再續(xù)。
詞的第二部分以密為主，在前面基礎(chǔ)上做了進(jìn)一步的勾勒 ：“從前面圍繞“故國(guó)”的山峰，引出了后面的“斷崖樹(shù)”，以至想象中的“莫愁艇子”；從前面的“清江”，引出后面的“淮水””再?gòu)那懊娴墓鲁恰?，引出后面的霧中“ 半壘”和月下“女?huà)浴?。鏡頭漸次拉近，到了第三部分 ，畫(huà)面突出的就只是特寫(xiě)鏡頭：一對(duì)飛入尋常百姓家的燕子正在相對(duì)呢喃。小小飛禽的的對(duì)話，可以說(shuō)刻畫(huà)入微，密而又密。“相對(duì)”，是指燕子與燕子相對(duì)，盡管它們的呢喃本無(wú)深意，然而在詞人聽(tīng)來(lái)看來(lái)，卻為它們的“不知何世”而倍增興亡之感。
此詞與王安石《桂枝香》堪稱(chēng)雙璧，為懷古詞中的佳作。全詞不直寫(xiě)歷史事件，不加些許議論，純以景寫(xiě)情 。作者寫(xiě)景時(shí)疏密相間 ，既有烏瞰，又有特寫(xiě)；既有遠(yuǎn)景、中景，又有近景，整首詞疏朗而又細(xì)密，藝術(shù)效果極佳。