作者在南歸之后、隱居帶湖之前，曾三度在臨安做官，但時間都很短。乾道六年（1170）夏五月，作者三十一歲時，受命任司農(nóng)寺主簿，乾道七年春山知滁州。這段時間是三次中較長的一次，本詞可能就是這次在杭州作的。
冷泉亭在杭州靈隱寺前的飛來峰下，為唐剌史元所建。白居易《冷泉亭記》說：“東南山水，余杭郡為最；就郡言，靈隱寺為尤；由寺觀，冷泉亭為甲。亭在山下水中央，寺西南隅，高不倍尋，廣不累丈，而撮奇得要，地搜勝概，物無遁形?！彼坏拷`隱寺和飛來峰，而且就近登山，還有三天竺、韜光寺、北高峰諸名勝。詞的上闋寫冷泉亭附近的山林和冰來峰；下闋寫游亭的活動及所感。
上闋自上而下，從附近的山林和流泉曲澗寫起。
“直節(jié)堂堂，看夾道冠纓拱立?！闭f山路兩旁，整齊排列的高大的樹木，象戴冠垂纓的官吏，氣概堂堂地夾道拱立。這在修辭上是擬人手法；在句法上是形容句置在主句之前?！爸惫?jié)堂堂”，形容“拱立”的樹木高大挺拔，倒戟而出，形成突兀雄偉的氣勢，并寄托了作者的志趣；第二句綰合上句，并形容樹木枝葉的茂盛垂拂。“漸翠谷、群仙東下，珮環(huán)聲急?！闭f兩旁翠綠谿谷的流泉，漸次流下，聲音琤琤琮琮，象神仙衣上的環(huán)珮叮噹作響一樣。其意本于柳宗元《至小丘西小石潭記》：“隔篁竹，聞水聲，如鳴珮環(huán)?！边@也是擬人的寫法。上一層以列隊官吏擬路旁樹木，有氣勢，但讀者不易領(lǐng)會，稍嫌晦澀；這一層比擬，由粗入細(xì)，形象自然、優(yōu)美，比較容易理解。“辛詞才氣橫溢，常不擇粗細(xì)”，信手拈來，但都能靈活驅(qū)使，此處便是一個典型的例子。下面四句，集中寫飛來峰，由“誰信”二字直領(lǐng)到底。飛來峰并不高，但是形勢奇矯如靈鷲《淳祐臨安志》引晏殊《輿地記》說：“晉咸和元年，西天僧慧理登茲山，嘆曰：‘此是中天竺國靈鷲山之小嶺，不知何年飛來。佛在世日，多為仙靈所隱，今此亦復(fù)爾耶？’因掛錫造靈隱寺，號為飛來峰?！睅r有矯龍、奔象、伏虎、驚猿等名稱，是因為遠(yuǎn)看有高峻之感?！疤旆屣w墮地”，狀飛來；“傍湖”，指在西湖之濱；“千丈”，狀高；“青壁”指山峰，承“天峰墮地”；“開”承“飛”字?！罢l信”二句描寫飛來峰，氣勢雄偉，但和起兩句比較，則辭意細(xì)密，峭而不粗?！笆钱?dāng)年、玉斧削方壺，無人識?！庇窀褐赶扇说纳窀?；方壺，《列子·湯問》所寫的海上五個神山之一。句中意思是：飛來峰象是仙人用“玉斧”削成的神山一樣，可惜時間一久，滄桑變幻，現(xiàn)在已無人能認(rèn)識它“當(dāng)年”的來歷和面貌，以補(bǔ)充解釋、描寫飛來峰作結(jié)，調(diào)子轉(zhuǎn)為舒和。
下闋“山木潤，瑯玕濕。秋露下，瓊珠滴”，寫亭邊的木石?，槴\，美石；瓊珠，即秋露。因秋露結(jié)成瓊珠般的水點下滴，所以木石都呈濕潤。這四句形式平列，但前后有因果關(guān)系?！跋蛭ＭM跨，玉淵澄碧?！鄙暇鋵懹瓮?，下句寫冷泉秋天流水澄清如碧玉。
以上幾句，調(diào)子承上闋的歇拍，仍然舒和。“醉舞且搖鸞鳳影，浩歌莫遣魚龍泣。轉(zhuǎn)寫自己游亭活動，觸動豪情和身世，調(diào)子又轉(zhuǎn)為豪邁激昂。”“醉舞”句寫豪情，“鸞鳳”自喻，“浩歌”句寫感慨，“魚龍”因泉水而聯(lián)想?！昂薮酥小L(fēng)物本呈家，今為客?！睘槭裁醋砦柽€會發(fā)出悲痛的“浩歌”，怕歌聲會使“魚龍”感泣呢？這二句正可說明其內(nèi)在的，復(fù)雜的原因。作者的家鄉(xiāng)在歷城（今濟(jì)南），是山東的“家家泉水，戶戶垂楊”的勝地，原有著名的七十二泉，其中也有叫冷泉的；那里大明湖、趵突泉附近有許多著名的亭子，如歷下亭、水香亭、水西亭、觀瀾亭等，也有可觀的美景“風(fēng)物本吾家”，即謂冷泉亭周圍景物，有和作者家鄉(xiāng)相似的地方。為什么又會因此而產(chǎn)生“恨”呢？原因是作者南歸之后，北方失地未能收復(fù)，不但素愿難酬，而且永難再回故鄉(xiāng)。只能長期在南方作客，郁郁不得志，因而觸景懷舊，便有了無限傷感。要想排遣這種傷感，只能通過醉中的歌舞，但事實上是排遣不了的。話說得平淡、含蓄，“恨”卻是很深沉的。
這個“恨”，不僅是關(guān)系個人思鄉(xiāng)之“恨”，而且是關(guān)系整個國家、民族命運(yùn)之“恨”，自然會引起讀者強(qiáng)烈的同情。
這首詞由西湖景物觸動作者的思鄉(xiāng)之情聯(lián)想到國家民族的悲哀，表達(dá)含蓄悲憤深廣；寫景形容逼肖，而開闔自然。它并非是作者刻意經(jīng)營的，但是能見出作者詞作的風(fēng)格特點和功力。

辛棄疾名句，滿江紅名句