瓢泉在江西鉛山縣東二十五里，泉水清冽，風(fēng)景幽美。作者在這里有處舊居 。光宗紹熙五年（1194）七月作者被解除知福州兼福建路安撫使的職務(wù)后，便來這里“新葺茅檐 ”。閑居寧宗慶元二年（1196）又移居退隱。這首詞大致是閑居瓢泉時期寫的。
杜甫《佳人》詩云：“在山泉水清，出山泉水濁。”仇兆鰲注概括其意為：“此謂守貞清而改節(jié)濁也”。這首詞在意境上同杜甫《佳人》詩有相近之處。杜甫以“佳人”作為寓傳，作者則以寄言泉水，寓寫自己對現(xiàn)實環(huán)境的感受。
上闋頭二句，從視、聽覺來寫，表達了作者對泉水的欣賞、贊美之情 。“清珮瓊瑤”是以玉珮聲形容泉水的優(yōu)美聲響；柳宗元《至小丘西小石潭記》也曾寫道：“隔篁竹，聞水聲，如鳴珮環(huán) ?！薄扮R秋毫”是可以照見的秋生羽毛之末來形容泉水的明凈。這兩句給瓢泉以定性的評價，表明了山泉能保持其可愛的本色，以下通過泉水所處的三種不同狀態(tài)，來反映作者對泉水命運的設(shè)想、擔(dān)憂及警告。這些刻畫，正好用以反襯起筆二句 ，突出“ 出山泉水濁”之意。首先勸阻泉水不要出山（去此 ）去流昏漲膩，生長蓬蒿。
“流昏漲膩 ”取意于杜牧《 阿房宮賦》“謂流漲膩，棄脂水也”“虎豹”句，用《 楚辭·招魂 》“虎豹九關(guān)，啄害下人些”和“此皆甘人”?；⒈匀藶槊朗常柿艘嬋?，它豈同于猿猱（之與人無害 ），不要為其所用?！按蠖鹘！比?，反用《莊子·逍遙游 》“水之積也不厚，則其負大舟也無力，覆杯對于坳堂之上，則芥為之舟”的語意，謂水積而成大江海，可以視大舟如草葉而傾覆之 ，泉水不要去推波助瀾，參預(yù)其事。這些都是設(shè)想泉水不能自守而主動混入惡濁之中，遭到損害而又害人的危險情況。以上幾種描述，想象合理，恰符作者當(dāng)時所處的社會現(xiàn)實。
下闋作者自敘，貞潔自守，憤世嫉俗之意。路險山高，塊然獨處，說明作者對當(dāng)前所處污濁險惡環(huán)境的認識。故小隱于此，長與瓢泉為友，以期求得下文所描寫的“三樂”即“飲酒之樂”、“品茶之樂”、“安貧之樂 ”。詞的上下闋恰好形成對比。前者由清泉指出有“三險”，后者則由“無聊”想到有“三樂”。其實“三樂”仍是憤世嫉俗的變相發(fā)泄。瓢泉甘洌，可釀松醪（松膏所釀之酒 ），寫飲酒之樂，實寓借酒消愁；瓢泉澄澈，可煮龍鳳茶，品茗閑居，卻不被世用；最后寫安貧之樂，古人既往，聊尋同調(diào)，則與“一簞食一瓢飲 ”顏回一樣的便是同志 。簞瓢之“瓢”與“瓢”泉之“瓢”恰同字，以此相關(guān)，契合無間。
總觀全詞，可以用劉辰翁對辛詞的評語 ：“讒擯銷，白發(fā)橫生，亦如劉越石。陷絕失望 ，花時中酒，托之陶寫，淋漓慷慨 ”（《須溪集 》卷六《辛稼軒詞序》），來領(lǐng)略這首詞的思想情調(diào)。瓢泉的閑居并未能使作者的心情平靜下來 ，反而是郁積了滿腔的憤怒。流露出的對官場混濁，世運衰頹的憎惡并不是衰婉之調(diào)，而是一種激昂之聲。不可以視之為“ 流連光景，志業(yè)之終 ”。盡管詞的上片闋似乎構(gòu)成了不和諧的畫面。（上去闋多激憤，下闋多歡樂），但貫通一氣的還是憤懣，不同流合污，自守貞潔的浩然之氣。這就是劉辰翁所說的“英雄感愴，有在常情之外，其難言者未必區(qū)區(qū)婦人孺子間也 ”。寓悲憤于歡樂之中，益感其悲憤的沉重 ?！昂瑴I的微笑”大概是最悲憤不過的了。
這首詞是詞體中的一種特殊形式，它不同于一般的以句子的最后一個字作韻腳的慣例，而是用《楚辭》語尾字“些”作后綴的尾字 ，又另用平聲“蕭、肴、豪”韻部的字作實際的韻腳 ，這就是所謂的長尾韻。這種格律聲韻具有和諧回應(yīng)的美，猶如是有兩個韻腳在起作用。