這是吳文英晚年所作的一首戀情詞。詞中借詠荷而抒發(fā)了一生的戀愛悲劇，也飽含了對造成這種悲劇的封建禮權和封建制度的反感。
此詞是一首帶有明顯的主觀抒情特點的詠物詞。
全詞共分四疊。第一疊將出水芙蓉的美艷與抒情對象巧妙地結(jié)合起來，生動細致地刻畫了所戀女性的優(yōu)美形象 ?！皺M塘”在蘇州盤門之南十余里。吳文英曾在此寓居，這里以倒敘方法，敘寫當年的一個片斷。他們在湖中乘舟穿過荷叢 ，觀賞、戲弄著湖里的鴛鴦。她在晚霞中“笑折花歸”，“花”指荷花?！敖C紗低護”指紅黑色的紗帳遮掩了燈光，室內(nèi)的光線暗淡而柔和?！皾櫽袷?，冰輕倦浴，斜拖鳳股盤云附”，形象地刻畫出有似出水芙蓉的女性形態(tài)之美 。“ 潤玉”喻人；“瘦”是宋人以纖細為美的美感經(jīng)驗；“ 冰”指的應是冰肌玉骨。“鳳股”為婦女首飾，即鳳釵；“盤云”是說婦女發(fā)髻 ，盤綰猶如烏云。“銀床”為井欄，庭園中井畔常栽梧桐，所以詩詞中“井梧”、“井桐”之類更頗多見。桐葉飄墜的微細聲響引起了他心中秋涼將至的感覺。
第二疊寫作者所處的現(xiàn)實環(huán)境。時光飛逝，往事已隔多年。燕子歸來，舊巢不存，惟有空梁，比喻心愛的人已經(jīng)離去。風吹竹響，引起作者的錯覺，以為是故人敲門，但很快便意識到，故人再也不會象以往一樣叩門而入了。這里借用李益“開門復動竹，疑是故人來 ”（《竹窗聞風》）詩句。因竹而思及故人，因故人又想起與竹有關的另一件事情：“ 記瑯玕、新詩細掐 ，早陳跡、香痕纖指。”瑯玕，指竹。當年她在嫩竹干上用指甲刻字，香痕猶在，但已成陳跡，睹物思人 ，舊情不堪追記 ！“羅扇恩疏”，是她當時的怨語，現(xiàn)在竟成事實，特別感到后悔和自責。由此又引起對于往事的種種回憶。
當年兩人夜泛西湖 ，“畫舸頻移 ”，兩人在蕩漾的輕波中緩緩地揮動雙槳 。她感極而泣，“綀單”即單薄的布被 ?！敖垎我构?，波心宿處”，倆人廝守船中，她為自己的知音盡情歌舞。興奮歡樂，使她容光煥發(fā)，毫無倦意。這段描寫使人們不由產(chǎn)生關于青春的歡樂、真摯的情感、浪漫的趣味的聯(lián)想。這時詞意忽然逆轉(zhuǎn)，以嘆息的語氣描摹出西湖情事的悲慘結(jié)局：“嫣香易落”?！版滔恪币曰ù??！盎仡^”與“幾縈夢寐”相照應，合理地插入對這一段艷情的回憶。結(jié)尾處痛感往事已煙消云散。這一疊詞，有頭有尾，在描寫中又處處體現(xiàn)物性，予人們以一種朦朧之類。西園是吳文英寓居蘇州時所住的閶門外西園，在那里他曾多次與所戀的蘇州歌妓幽會。所以感傷和懷念的地往往在此。這疊詞是作者追敘在西園的又一段艷情 ?！皡菍m”借指蘇州某處，或者就是西園。他與蘇州的戀人在垂柳掩映 ，湖岸橫斜的“吳宮幽憩”，“曉岸參斜，露零漚起”暗示時間由夜到曉?！疤殷稀奔礇鱿??！跋胬擞?”，是說竹簟花紋就象湘波之影?！坝姓讶A秾李冰相倚”，是指與美人同此枕簟。黃山谷有詩云：“秾李四弦風指席 ，昭華三弄月侵床。我無紅袖堪娛夜，政要青奴一味涼 ?！倍尷?、昭華，是貴人家兩個女妓 。這里借指其人的歌妓身份?！敖z縈寸藉，留連歡事 ”，含蓄地表達了夏夜兩人之歡。全詞以“如今鬢點凄霜 ，半篋秋詞，恨盈蠹紙”為結(jié)。詞人已是霜鬢了 ，“凄霜”謂凄苦之情使自己鬢發(fā)斑白，表明多年以來飽受舊情折磨。在當時的歷史環(huán)境中，吳文英僅是一位多愁善感的文人，對于現(xiàn)實無能為力，即使對于自己情事的不幸也無法挽回，因而只能寫下恨詞來悼念曾愛過的不幸女子 ?！扒镌~”意為悲涼之詞；“篋 ”，竹箱 ，“蠹紙”為蟲蠹過的舊紙，言詞箋已陳舊。多年積恨，寫滿蠹紙。由此可見這是作者以一生的兩件愛情悲劇寫成的血淚詞。
這首經(jīng)過高度藝術處理的詠物抒情詞，內(nèi)容十分豐富，是吳文英一生情事的總結(jié)。作者以曲折變換的詞筆表現(xiàn)出來，借以掩飾心中那不愿為人所知的情感秘密。而這種奇幻曲折的筆法，恰好代表了夢窗詞的藝術風格，堪稱詞作中的上品。